Czech Business Weekly (23.06.2008), Author: Anna Sieczkoś
Cyrrus expands its operations in Poland

Brokerage Cyrrus’ strategy of entering the Polish market could bring massive success or a spectacular failure, according to market experts. Cyrrus, which is already a member of the Warsaw Stock Exchange (WSE), has recently also joined WSE’s NewConnect—designed for small, innovative companies—and wants to launch several Czech companies on it.

The private placement (PP) is a foreign first on NewConnect.  If the PP succeeds, experts say, it will encourage other small Czech entrepreneurs to raise capital across the northern border. But if it fails, companies could be disheartened for good.

Jan Michelfeit (pictured), head of the corporate finance department at Cyrrus in Prague, said that the interest in all of the Central and Eastern European (CEE) region, and especially in the Czech Republic and Poland, is long-term and strategic. “As a member and shareholder of the Prague Stock Exchange (PSE) we made it possible to trade not only Czech but also in Polish, German and Hungarian stocks in a single trading system in Czech crowns. The next logical and also very important step was to become member of the Warsaw Stock Exchange to make trading of Polish stocks even more attractive and accessible to our clients. When the WSE introduced NewConnect, we felt it might represent a very interesting opportunity. It this case, we thought not only about the trading aspect but mainly about a possible extension of corporate finance services,” he said.

Among those services the brokerage offers business advisory, mergers and acquisitions, investment project finance, initial public offering (IPO) underwriting, and exchange market flotation.

Cyrrus already confirmed that it is planning to launch several Czech companies on NewConnect. One of them is Photon Energy, operating in the renewable energy sector, whose private placement is expected to come within the next weeks. Unlike IPOs, private placement is aimed at a limited number of investors. The broker is also working on other two projects concerning, for example, Czech-based Magnum Parket, a producer of wood flooring.

Unexpected risks can arise

The Photon Energy’s private placement will be a foreign first on the NewConnect. Another brokerage, Wrocławski Dom Maklerski, which has launched the majority of listed companies now on NewConnect, has already tried to launch Austrian LCD producer ATS, whose private placement was postponed due to formal issues in Austria. “A broker that is trying to launch a foreign company has to bear in mind that some risks concerning, for example, legal differences between countries can arise,” said Wojciech Gudaszewski, CEO of Wrocławski Dom Maklerski.

“I think Cyrrus’ strategy of launching foreign companies on NewConnect is in general a very good idea. Countries in our region do not have a trading platform comparable to the Polish NewConnect. There is an alternative market in London but the costs of issuances are much higher,” he added. Gudaszewski said that not only Czech companies but also entrepreneurs from Israel, Ukraine and even the U.S. are interested in NewConnect issuances. “We stay in touch with a business partner on the other side of Atlantic who will contact us about companies interested in NewConnect debuts,” he said.

Gudaszewski pointed out that first issuances will be crucial for Cyrrus, as it is a pioneer in this field. As an example he mentioned around 100 existing authorized NewConnect advisers (ANCA), which are legally authorized to help companies launch on NewConnect in case of a private placement but the majority haven’t executed private placements yet. This shows that the market isn’t easy to penetrate.

The majority of companies are launched on NewConnect through private placements as procedures are faster and costs lower. In the case of a regular IPO, a company needs to prepare a normal prospectus and not an information document as it does with a private placement. Bogusława Skowrońska, CEO of Corporate Management Services (CMS), the authorized adviser Cyrrus is cooperating with, admitted that the private placement of Proton Energy will be the first CMS is organizing. “Our team has a strong experience in capital markets, as members of our team have been working on IPOs on the main WSE market, such as, for example, KGHM [Polska Miedź] or [Grupa] ITI (owner of WSE-listed TVN),” she said, adding CMS is now working on four projects.

Skowrońska didn’t want to reveal exactly what the cooperation with Cyrrus looks like, as it is part of a strategy. “Our main task is to prepare the appropriate documentation for investors and for the stock exchange in order to take care of communication with investors. The brokerage focuses mainly on the role of market facilitator,” she said.

Michelfeit added that a decision about Cyrrus becoming an authorized NewConnect adviser is yet to come. However, the most active brokerages on NewConnect—Wrocławski Dom Maklerski, Beskidzki Dom Maklerski, Dom Maklerski IDMSA and Dom Maklerski BZWBK—are registered also as ANCAs.

Important Rolodex

Wojciech Gudaszewski said there are huge potential gains attached to Cyrrus’ strategy, being a pioneer and a bridge for small Czech companies raising capital on NewConnect, but there are also risks. “When first issuances fail, there is a big possibility that other potential clients will be afraid and discouraged,” he said. “Another risk factor is how to convince Polish investors to invest in a foreign company. However, it is not [a] significant [problem] in my opinion,” Gudaszewski said.

According to Michelfeit, Cyrrus’ private placement will be rather targeted at Czech investors. He admitted that first issuances will be crucial for Cyrrus’ success on the NewConnect market. Skowrońska said that in case of Photon Energy, Cyrrus and CMS joined forces as Cyrrus is in charge of obtaining Czech clients and CMS is responsible for taking care of Polish investors. “Concerning this particular private placement, we succeeded in encouraging many Polish investors, and not only retailers but also specialized investment funds,” she said, adding that there is no language barrier as the company translated all necessary information into the local—in this case, Polish—language.

Daniel Kordel, from the Polish PR agency ITBC Communication, which serves Wrocławski Dom Maklerski and other companies listed on the WSE, said that the success of a private placement will depend on good information and PR strategy and on how large the authorized adviser’s Rolodex is. He pointed out that the majority of NewConnect investors are individuals. “Pension and big investment funds are still not very active on this market, but there are several medium-size institutional investors like, for example, asset management companies, whose representatives are worth knowing,” he said.  “In my opinion, Cyrrus is not the only brokerage that has the idea of bringing foreign companies to NewConnect. There is also a Ukrainian brokerage house that is planning to introduce the same strategy on the local—Ukrainian—market.”

Market sentiment for SMEs

Robert Keller, an analyst at brokerage Patria Finance, said he thinks that the Polish market indeed offers better access to capital as more investors are interested in the stock exchange and more are capable of accepting higher risk. “However, I don’t expect any boom of small Czech companies going to raise capital on NewConnect as there are still interesting alternative financing sources in banks,” he said, adding that the decision to become public on a foreign stock exchange must be accompanied by a whole strategy of growth. “When a company needs money for one project it can go to bank as it is cheaper,” he said.

Gudaszewski added that the climate of turbulent capital markets is not in favor of successful first listings. “Many companies recalled or postponed their debuts due to the fact of lower valuations. I expect that the market sentiment, which investors lost especially regarding small and medium-size companies, whose prices fell relatively more than those of larger companies, will come back soon. The movement should be seen even more on NewConnect than on the main market. That is a reason I think that companies, rather than postponing debuts, should accept lower valuations and decide to enter the market now,” Gudaszewski said.

According to Michelfeit, market sentiments are not the only aspect. “We have some strategic investors who see investment in Photon Energy as a long-term one,” he said. “Besides, a better mood is maybe not seen yet in Poland but I believe it will come there soon.”

Cyrrus má velké plány v Polsku

Plán makléřské firmy Cyrrus vstoupit na polský trh by podle expertů mohl vést jak k ohromnému úspěchu, tak k totálnímu propadu. Cyrrus, který je členem Varšavské burzy cenných papírů (WSE), se už také zapojil do platformy WSE zvané NewConnect, která je určena pro malé, inovativní společnosti. Cyrrus do ní chce přitáhnout několik českých firem.

V  rámci NewConnect se očekává první private placement (PP) v historii. Pokud PP uspěje, povzbudí to podle expertů další české podnikatele, aby svůj kapitál investovali za severními hranicemi. Pokud však skončí nezdarem, mohlo by je to nadobro odradit.

Jan Michelfeit (na snímku), šéf oddělení korporátního financování společnosti Cyrrus v Praze, uvedl, že zájem o celý region střední a východní Evropy, zejména pak o Českou republiku a Polsko, zapadá do dlouhodobé strategie. „Coby člen a akcionář Pražské burzy cenných papírů naše společnost umožnila obchodování nejen na české, ale i na polské, německé a maďarské burze jednotným systémem obchodování v českých korunách. Dalším logickým a rovněž velmi důležitým krokem bylo stát se členy Varšavské burzy cenných papírů v zájmu toho, aby obchodování s polskými akciemi bylo pro naše klienty zajímavější a dostupnější. Když WSE spustila NewConnect, nabyli jsme dojmu, že by to mohlo být velmi zajímavou příležitostí. Tentokrát jsme neuvažovali pouze o aspektech obchodování, ale zejména o možném rozšíření služeb korporátního financování,“ řekl.

V rámci těchto služeb tato makléřská společnost nabízí obchodní poradenství, fúze a akvizice, financování investičních projektů, úpis primární veřejné nabídky akcií (IPO) apod.

Cyrrus již potvrdil, že hodlá do New-Connect zapojit několik českých firem. Jednou z nich je Photon Energy, která podniká v sektoru obnovitelných energií a jejíž PP se očekává během několika týdnů. Na rozdíl od IPO se PP týká omezeného počtu investorů. Cyrrus kromě toho pracuje na dalších dvou projektech, jež se týkají například české společnosti Magnum Parket, výrobce podlahových krytin.

Mohou přijít nečekaná rizika

PP společnosti Photon Energy je historicky první na NewConnect. Další makléřská firma, Wrocłavski Dom Maklerski, která přivedla do NewConnect většinu kótovaných firem, se mimo jiné pokoušela přivést i rakouského výrobce LCD obrazovek ATS, jehož PP však bylo odloženo kvůli formálním procedurám v Rakousku. „Makléř, který chce přivést zahraniční společnost, by měl mít na paměti, že mohou přijít určitá rizika, jež se týkají například rozdílů v legislativách jednotlivých zemí,“ upozornil Wojciech Gudaszewski, CEO společnosti Wrocłavski Dom Maklerski.

„Domnívám se, že strategie společnosti Cyrrus přivést zahraniční firmy do New-Connect je obecně velmi dobrou myšlenkou. Země v našem regionu nemají obchodní platformu srovnatelnou s polským NewConnect. Existuje alternativní trh v Londýně, jenže náklady na emise jsou tam mnohem vyšší,“ dodal. Podle Gudaszewského nejen české společnosti, ale také podnikatelé z Izraele, Ukrajiny, a dokonce i ze Spojených států se zajímají o emise na NewConnect. „Jsme v kontaktu s obchodním partnerem sídlícím na druhé straně Atlantského oceánu, který nám dá vědět o firmách zajímajících se o vstup na New-Connect,“ řekl.

Gudaszewski zdůraznil, že první emise budou pro Cyrrus klíčové, neboť tato společnost je v této oblasti průkopníkem. Jako příklad zmínil zhruba 100 existujících autorizovaných poradců NewConnect (ANCA), kteří jsou legálně pověřeni, aby pomáhali společnostem se vstupem na New-Connect se svým PP, většina z nich však s žádným PP dosud nepřišla. Z toho vyplývá, že proniknout na tento trh není snadné.

Většina firem vstupuje na NewConnect prostřednictvím PP, neboť celá procedura je rychlejší a náklady jsou nižší. V případě regulérního IPO musí společnost připravit klasický prospekt, nikoli informační dokument, jako je to v případě PP.

Bogusława Skowrońska, ředitelka Corporate Management Services (CMS), autorizované poradenské firmy, se kterou Cyrrus spolupracuje, připustila, že PP firmy Proton Energy bude první, kterou CMS organizuje. „Náš tým má bohaté zkušenosti z finančních trhů, neboť jeho členové připravují IPO na hlavním trhu WSE, jako jsou kupříkladu IPO společností KGHM (Polska Miedź) nebo (Grupa) ITI (vlastník společnosti TVN kótované na WSE),“ sdělila a dodala, že CMS nyní pracuje na čtyřech projektech.

Skowrońska nechtěla prozradit, jak konkrétně spolupráce s Cyrrusem vypadá, neboť to je součástí strategie. „Naším hlavním úkolem je připravit náležitou dokumentaci pro investory a pro burzu, aby byla zajištěna komunikace s investory. Makléřská společnost se zaměřuje především na roli zprostředkovatele,“ sdělila.

Michelfeit dodal, že rozhodnutí o tom, zda se Cyrrus stane autorizovaným poradcem NewConnect, dosud nepadlo. Nej-aktivnější makléřské společnosti na New-Connect – Wrocłavski Dom Maklerski, Beskidzki Dom Maklerski, Dom Maklerski IDMSA a Dom  Maklerski BZWBK – jsou rovněž registrované jako ANCA.

Mohou získat, ale i ztratit

Wojciech Gudaszewski uvedl, že za strategií Cyrrusu jsou velké potenciální zisky, neboť tato firma je průkopníkem a mostem pro české firmy přinášející svůj kapitál na NewConnect – jsou zde ale i rizika. „Pokud prvotní emise selžou, je možné, že další potenciální klienty to odradí,“ varoval. „Dalším rizikovým faktorem je to, jak přesvědčit polské investory, aby investovali do zahraniční společnosti. To však podle mého názoru není zásadní problém,“ konstatoval Gudaszewski.
Podle Michelfeita bude PP společnosti Cyrrus zaměřeno spíše na české investory. Připustil, že první emise bude pro Cyrrus klíčová. Skowrońska řekla, že v případě Photon Energy Cyrrus a CMS spojily své síly, neboť Cyrrus má na starosti získávání českých klientů a CMS se stará o investory polské. „Co se týče této konkrétní PP, podařilo se nám získat mnoho polských investorů, a to nejen maloobchodníky, ale i specializované investiční fondy,“ uvedla a dodala, že komunikaci nebrání žádná jazyková bariéra, neboť společnost přeložila veškeré potřebné informace do místního jazyka, v tomto případě polského.

Daniel Kordel z polské PR agentury ITBC Communication, která pracuje pro Wrocłavski Dom Maklerski a další společnosti kótované na WSE, řekl, že úspěch PP bude záležet na dobrých informacích a PR strategii a také na tom, jak obsáhlý je seznam kontaktů autorizovaných poradců. Zdůraznil, že většina investorů NewConnect jsou investoři individuální. „Penzijní a velké investiční fondy zatím na tomto trhu nejsou příliš aktivní, je zde ale několik středně velkých institucionálních investorů, jejichž představitele je dobré znát,“ upozornil. „Podle mého názoru Cyrrus není jediná makléřská společnost, kterou napadlo, že by mohla přivést zahraniční firmy na NewConnect. Je zde i jedna ukrajinská makléřská společnost, která hodlá rozjet stejnou strategii na místním – ukrajinském – trhu.

Kdy přijde lepší sentiment?

Robert Keller, analytik makléřské firmy Patria Finance, sdělil, že polský trh samozřejmě nabízí lepší přístup ke kapitálu, neboť více investorů se zajímá o burzu a více jich je schopno zvládnout větší rizika. „Neočekávám nicméně žádný boom malých českých firem, které by začaly investovat na NewConnect, neboť jsou zde dosud zajímavé alternativní finanční zdroje v bankovnictví,“ uvedl a dodal, že rozhodnutí přijít s veřejnou nabídkou na zahraniční burzu musí doprovázet celková strategie růstu. „Potřebuje-li firma peníze na nějaký projekt, může jít do banky a je to levnější,“ konstatoval.

Gudaszewski dodal, že klima rozbouřených kapitálových trhů nenahrává úspěšným prvotním úpisům. „Mnohé společnosti odvolaly nebo odsunuly svůj vstup kvůli nízkým oceněním. Očekávám, že tržní sentiment, o který investoři přišli, zejména co se týče malých a středně velkých firem, jejichž ceny klesly relativně víc než ceny velkých firem, se brzy zase vrátí.  Změna by měla nastat dříve na NewConnect než na hlavním trhu. Proto se domnívám, že společnosti, než aby odsouvaly svůj vstup, by spíše měly přijmout nižší ocenění a rozhodnout se vstoupit na trh už nyní,“ řekl Gudaszewski.

Podle Michelfeita nejsou tržní sentimenty jediným aspektem. „Někteří strategičtí investoři považují investici do Photon Energy za dlouhodobou,“ uvedl. „Kromě toho, lepší nálada se možná v Polsku ještě neobjevila, věřím ale, že přijde už brzy.“